Estratégias de negociação de insiders corporativos

Uma das estratégias de negociação de ações mais confiáveis ​​da história está em dificuldades.

REUTERS / Neil Hall Compre em baixa, venda em alta. É um ditado clássico & mdash; um que ajudou os investidores em ações a obter ganhos consistentes durante a maior parte das sete décadas.

Tendo retornado 5% em média a cada ano de 1940 a 2007, o chamado comércio de valor perdeu 2% ao ano na última década, de acordo com dados do Goldman Sachs. Está abaixo dos 10% este ano, atrasando um S & P 500 que subiu 8,7%.

O declínio da estratégia de valor espelhou o aumento do investimento passivo e do comércio quantitativo. Os ativos totais em fundos negociados em bolsa com base em fatores de desempenho quadruplicaram nos últimos cinco anos, aproximando-se dos US $ 600 bilhões no início deste ano, enquanto os agora administram mais de US $ 1 trilhão, diz Goldman.

Esses métodos são menos sensíveis a avaliações do que o gerenciamento ativo tradicional. Em vez de simplesmente carregar os estoques mais baratos e cortar o cabo dos mais caros, eles são mais agnósticos em relação ao preço, o que dificultou o funcionamento da estratégia de valor.

Outra explicação que o Goldman oferece para o comércio de valor é que estamos no final do ciclo econômico atual, um período normalmente caracterizado por ganhos moderados para a estratégia. Argumenta que, como os investidores estão cada vez mais preocupados com uma economia estagnada, eles estão buscando crescimento, não valor.

Além disso, a distribuição restrita de avaliações de ações no final do último ciclo econômico "ajudou a preparar o cenário para os retornos excepcionalmente baixos de valor durante a década subsequente", diz Goldman. Isso impulsionou a avaliação da estratégia, limitando seu futuro.

Então, isso é o fim do comércio de valor como o conhecemos? O Goldman não pensa assim, apesar de suas lutas recentes. Afinal, a estratégia de valor é altamente cíclica & mdash; acaba de ficar preso em uma parte particularmente viciosa desse ciclo por mais tempo do que o normal.

"Enquanto os humanos tomam decisões de investimento, acreditamos que o valor continuará a ser uma boa estratégia de investimento de longo prazo", escreveu um grupo de estrategistas de ações do Goldman, liderado por Ben Snider, em nota de cliente, "embora os retornos possam ser mais difíceis de capturar". o futuro do que eles foram no passado ".

Estratégias de negociação de insiders corporativos.

68 Páginas Enviada: 27 Jul 2012 Última revisão: 20 Jul 2017.

Olga Klein.

Universidade de Warwick - Warwick Business School.

Ernst G. Maug.

Escola de Negócios da Universidade de Mannheim; Instituto Europeu de Governança Corporativa (ECGI)

Christoph Schneider.

Universidade de Tilburg - Departamento de Finanças.

Data de gravação: 4 de janeiro de 2017.

Testamos duas teorias complementares de estratégias ótimas de negociação, analisando os padrões de transações de pessoas de dentro da empresa: as teorias baseadas em informações prevêem que os investidores negociem mais rápido se competirem com outros pela exploração da mesma informação. Teorias baseadas na liquidez prevêem o oposto. Nossa análise apóia as previsões de modelos baseados em liquidez: os insiders demoram mais para concluir as negociações quando enfrentam concorrência de outros insiders e negociam mais lentamente em mercados menos líquidos. Os insiders se adaptam às flutuações na liquidez do mercado. Identificamos negociações informadas usando CARs, anúncios de notícias da empresa e padrão de negociação privilegiada. Nossos resultados suportam as previsões de modelos baseados em informações para negociações classificadas como informadas.

Palavras-chave: Comércio dividido, negociação informada, negociação em bloco, insider trading, liquidez, Sarbanes-Oxley.

APRESENTANDO: A estratégia de negociação secreta dos anos 1930 que os financiadores não querem que você conheça.

No poço de trigo da Junta Comercial da cidade de Chicago, 1920. Biblioteca do Congresso "O grande operador não entra, em regra, em uma campanha, a menos que veja na perspectiva um movimento de 10 a 50 pontos. Livermore uma vez me disse que ele nunca tocou em nada, a menos que houvesse pelo menos 10 pontos de acordo com seus cálculos ".

Assim escreve Richard Wyckoff, o lendário comerciante que na década de 1930 escreveu um manifesto que lhe valeu um culto de seguidores em Wall Street.

Seu livro de 1931, "O Método Richard D. Wyckoff de Negociar e Investir em Ações - Um Curso de Instrução em Ciência e Técnica do Mercado de Ações", está esgotado e um tanto difícil de encontrar atualmente (não impossível), mas mesmo em 2014 os gestores de fundos de hedge ainda confiam nisso.

Uma das principais conclusões do livro é que, se você quiser ter sucesso, você tem que aprender a reconhecer os profissionais e entender o que eles estão fazendo. Isso é o que aqueles que seguem Wyckoff fazem & mdash; eles assistem os grandes operadores.

Wyckoff nos conduz pelo processo de como um grande operador manipula um estoque para cima ou para baixo & mdash; de modo que, da próxima vez que alguém o vir desdobrando na tela diante de seus próprios olhos, ele ou ela possa reagir de acordo.

Estratégias de negociação de insiders corporativos ☆

Destaques.

Usamos negociações privilegiadas para testar teorias complementares de estratégias de negociação ótimas.

As teorias baseadas em informações prevêem que os investidores concorrentes negociam mais rapidamente.

Teorias baseadas na liquidez prevêem o oposto.

A análise de toda a amostra suporta as previsões de modelos baseados em liquidez.

A análise de negociações informadas suporta as previsões de modelos baseados em informações.

Testamos duas teorias complementares de estratégias de negociação ótimas, analisando os padrões de transação de insiders corporativos. De acordo com as teorias baseadas em informação, os investidores negociam mais rapidamente se competirem com os outros pela exploração da mesma informação, enquanto as teorias baseadas na liquidez prevêem o contrário. Nossa análise apóia as previsões de modelos baseados em liquidez: os insiders demoram mais para concluir as negociações quando enfrentam concorrência de outros insiders e negociam mais lentamente em mercados menos líquidos. Os insiders se adaptam às flutuações na liquidez do mercado. Identificamos negociações informadas usando CARs, anúncios de notícias da empresa e padrões de negociação privilegiada. Nossos resultados suportam as previsões de modelos baseados em informações para negociações informadas.

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Agradecemos a Utpal Bhattacharya, Thierry Foucault, Craig Holden, Rik Sen, Eric Theissen e Bohui Zhang, bem como aos participantes do seminário no BI Oslo, Instituto de Tecnologia de Karlsruhe, Universidade de Mannheim, Universidade Nacional de Cingapura, Universidade de Administração de Cingapura, Technical A Universidade de Munique, as reuniões da Associação Alemã de Finanças (DGF) em Frankfurt, a reunião da EFMA em Braga e a conferência do TR / SFB 15 em Caputh para discussões e sugestões sobre rascunhos anteriores deste documento. Agradecemos também aos centros de pesquisa colaborativa SFB 504 “Conceitos de Racionalidade, Tomada de Decisão e Modelagem Econômica” e TR / SFB 15 “Governança e Eficiência de Sistemas Econômicos” da Universidade de Mannheim e da Fundação Rudolf von Bennigsen-Foerder para apoio financeiro.

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Estratégias de negociação de insiders corporativos.

Klein, Olga, Maug, Ernst e Schneider, Christoph (2017) Estratégias de negociação de insiders corporativos. Jornal dos Mercados Financeiros, 34. pp. 48-68. doi: 10.1016 / j. finmar.2017.04.001.

WRAP-trading-strategies-corporate-insiders-Klein-2017.pdf - Versão aceita.

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